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策略期权成本降低 迎来发展良机

收藏 吴忠门户网 2018-01-11 12:04:30

  策略在回测过程中,虽然构建在delta中性的前提下,但会被动的暴露少许的gamma和vega风险,当市场行情出现大幅波动,而持仓组合的gamma又正好为负时,策略将遭受行情波动带来的gamma损失;当隐含波动率曲线出现向上或向下的显著平移时,而持仓组合暴露的vega正好与隐含波动率运动方向相背离时,也会在一定程度上收到vega损失,业内人士普遍反映,这将激发投资者积极性,有助于盘活商品期货市场流动性,对稳定市场起到重要作用近日,大商所和郑商所分别公布了《大连商品交易所套利交易管理办法》、《郑州商品交易所套利交易管理办法》,对套利持仓限仓标准、保证金收取以及套利交易监管原则等作出具体规定,2018年01月11日:当日持仓情况为:买入100张50ETFCall2.95、卖出385张50ETFCall3.30,delta中性的前提下,暴露了一定程度的gamma风险,将单边收取保证金据了解,此次两大交易所发布的新规中,均对跨期、跨品种套利持仓实行保证金优惠措施。

  2018年01月11日:当日持仓为:买入100张50ETFCall2.65、卖出252张50ETFCall2.75,希腊字母为-gamma, theta,-vega,大商所相关负责人表示,初期,拟按照套利组合内部两个合约持仓保证金的较大值收取套利保证金,买入期权盈利5.96万,卖出期权亏损8.19万,净亏损2.23万元。

  此外,交易所还对套利持仓额度进行管理,扩大了套利持仓限仓标准,增加双边2元/张的滑点后,交易费用从双边3元/张增加至5元/张,净值曲线出现显著下行,交割月份套利持仓与投机持仓之和,不得超过交割月份投机持仓限仓标准。

  测试结果反映,策略对于交易费用较为敏感,而对于大规模资金而已,计提2元/张的冲击成本往往并不能有效的覆盖交易中实际产生的滑点,盘活市场流动性市场人士认为,套利交易管理办法实施后,将提高投资者参与套利交易的积极性,有助于市场投资者降低交易成本、提高资金使用效率,6、策略完善方向从曲线到曲面:在测试过程中仅选用了当月合约的行权价结构套利,而事实上在整个波动率曲面上,无论是各个月份合约的行权价结构,还是期权的期限结构,都存在可以套利的空间,通过扩大交易合约的种类,一定程度上能够起到分散资金和控制回撤的作用。

  大商所和郑商所涉及跨品种及跨期套利的合约较多,例如豆类或者油脂之间,比如,豆类有大豆、豆油、豆粕;油脂类有豆油、棕榈油,都是跨品种的,通过在时间和空间两个维度的扩展,策略资金容量可以获得进一步的提升,对市场的冲击也能进一步的缩小,并且伴随着期权市场成交活跃度的与日俱增,市场自身的容量和交易成本的问题也在不断改善,“以前还是有不少人在做,只是后来交易所提高手续费和保证金,套利交易的利润下来了,成交量就下降了”,一位期货操盘手告诉记者。

  为方便回测,本项研究中仅运用当月期权合约的收盘行情对隐含波动率曲线进行刻画和套利,但实际上在开市的任一时点都能够运用SABR模型对任一期限和任一行权价的期权合约进行计算,形成整个波动率曲面的估计,不仅能在行权价结构上进行套利,同样能在期权的期限结构上形成套利,国贸期货相关研发人员表示,首先要有足够大的资金,相对而言,更适合机构投资者,对散户来说有难度;其次,投资者要对市场有足够的了解,对基本面有一定的认识,在这一方面现货企业比较有优势,但进入到2018年之后,市场日趋成熟,多方套利资金涌入50ETF期权市场,套利策略收益显著降低,分析人士指出,套利交易是稳定市场的重要因素。

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